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銅價在2011年2月15日創(chuàng)下歷史新高后，受多頭高位獲利了結(jié)、中國緊縮貨幣政策以及倫銅庫存持續(xù)增加的打壓，銅價自高位回落，隨著中東和北非政冶動蕩局勢的蔓延和不斷升級，油價持續(xù)大漲至兩年半新高，由此引發(fā)投資者對全球經(jīng)濟(jì)增長放緩以及金屬需求將受到抑制的疑慮，加上歐債問題重燃，銅價跌勢加劇，3 月10日倫銅跌至今年低點(diǎn)9211美元，滬銅也跌至69210。隨著銅價破位下挫，市場預(yù)期中的3～4月春季強(qiáng)勢或已難上演，季節(jié)性轉(zhuǎn)勢或提前到來，后市邁入階段性調(diào)整的可能性加大。
一 全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇平穩(wěn) 但油價高漲引發(fā)憂慮
數(shù)據(jù)
從近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭依然良好。重要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之一制造業(yè)指數(shù)（PMI）顯示，全球仍處于快速擴(kuò)張狀態(tài)，美國2月PMI為61.4，創(chuàng)下2004年5月以來最高水平；2月份歐元區(qū)PMI指數(shù)從1月份的57.3升至59，創(chuàng)下近11年新高；日本也從去年第四季度收縮狀態(tài)轉(zhuǎn)向擴(kuò)張，連續(xù)兩個月增長并高于50；雖然中國的PPI指數(shù)連續(xù)三個月下跌，2月份為52.2，制造業(yè)擴(kuò)張速度創(chuàng)6個月來最低速度，但仍處于擴(kuò)張狀態(tài)，而今年中國的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)仍有望維持在9%以上，制造業(yè)有望保持?jǐn)U張狀態(tài)。
美國方面
一直限制美國經(jīng)濟(jì)反彈的就業(yè)市場和房地產(chǎn)市場均有所好轉(zhuǎn)，截止2月26日當(dāng)周美國首次申請失業(yè)救濟(jì)金人數(shù)減少2萬人至36.8萬人，創(chuàng)出2008年5月份以來最低水平；2月份非家就業(yè)人口增加19.2萬人，增幅為2010年5月以來最大，2月的失業(yè)率下降至8.9%，表明美國就業(yè)市場繼續(xù)改善，美國經(jīng)濟(jì)前景樂觀。
不過，伴隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，出現(xiàn)一定程度通貨膨脹，尤其是新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，通脹壓力更是巨大。泰國、印度、印尼、韓國、匈牙利和以色列等國家紛紛通過多次加息來抗擊通脹。
中國方面
自2010年以來也出臺一系列的緊縮貨幣政策以及嚴(yán)厲的房地產(chǎn)調(diào)控措施，2010年以來，中國央行八次上提存款準(zhǔn)備金率和兩次加息，顯示了中國堅決抑制通脹的態(tài)度和決心。同時，歐美國家也出現(xiàn)通脹加快上升的苗頭，歐元區(qū)和英國的通脹率已超過央行設(shè)定的目標(biāo)，令央行加息的壓力大增，歐洲央行行長特里謝也暗示最早可能4月份將加息。全球經(jīng)濟(jì)體或?qū)⑾嗬^采取緊縮政策抗擊通脹，這使得全球經(jīng)濟(jì)能否繼續(xù)穩(wěn)步復(fù)蘇面臨著變數(shù)，也是今后銅市在漲勢中存在著大幅波動的風(fēng)險。
此外，1月底開始，中東和北非相繼出現(xiàn)多國政冶動亂，而且動蕩局勢在不斷蔓延和升級，推動油價創(chuàng)下兩年多來的新高，這加劇了通脹上升的預(yù)期，也使得人們擔(dān)憂全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇會受到油價暴漲的損害，導(dǎo)致投資者紛紛逃離風(fēng)險資產(chǎn)，從而使得近期包括銅在內(nèi)的大宗商品重挫。如果近期中東和北非的動亂仍不能平息，油價繼續(xù)高企，那么將進(jìn)一步加劇市場的經(jīng)濟(jì)增長憂慮。再者，本周希臘和西班牙的主權(quán)債信評級遭下調(diào)，歐債危機(jī)憂慮重燃。在利空因素接連不斷的困擾下，銅價邁入中級調(diào)整的可能性將加大。
二 銅供需面總體向好
隨著全球經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇，工業(yè)金屬需求也在不斷增加，但由于銅礦資源開采成本上升、礦石品位下降等因素導(dǎo)致銅精礦供應(yīng)短缺，將限制精煉銅的產(chǎn)量，從而導(dǎo)致精銅消費(fèi)增速將大于供給，預(yù)計 2011 年銅供應(yīng)短缺會進(jìn)一步擴(kuò)大。有分析機(jī)構(gòu)預(yù)計：2011年金屬市場銅供給缺口為9萬噸至82.5萬噸。另外，隨著銅ETP產(chǎn)品的推出，投資者對銅的投資需求不斷增加，將在一定程度上加劇銅的供應(yīng)緊張格局。從全年供求看，銅價振蕩上漲是大趨勢，但這并等于市場不存在階段性大幅回落的可能。
自 2010年底以來，全球三大交易所的庫存水平不斷走高。LME銅庫存自2010年12月低點(diǎn)的35萬噸上升至目前的42.6萬噸，增加了7萬多噸；COMEX銅庫存較2010年底增加了1.5萬短噸左右；上海期貨交易所銅庫存較2010年底增加了近3萬噸。全球三大交易所庫存的總水平已達(dá)到66 萬噸左右的水平，較去年底低位水平累計增加10萬多噸。此外，據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)報道，目前上海保稅倉庫的銅庫存有將近60-70萬噸左右，這樣推算下來，全球目前至少存在130萬噸左右的銅庫存水平。庫存的持續(xù)增加，反映現(xiàn)貨需求較為疲弱。倫銅現(xiàn)貨/三個月價差由前期70美元高升水轉(zhuǎn)為貼水10-18美元間，說明歐美消費(fèi)較弱。而國內(nèi)銅方面，現(xiàn)貨市場也一直處于貼水狀態(tài)，雖然近期下游消費(fèi)企業(yè)因傳統(tǒng)制造業(yè)旺季而采購有所活躍，但由于高銅價的抑制，買興并不是很旺，沒有出現(xiàn)預(yù)期中的消費(fèi)旺季景象。這也是導(dǎo)致近期銅價回落的一個因素。
三 后市展望：銅價破位下跌之勢顯現(xiàn)
廣晟期貨分析師表示，近期銅價的劇烈振蕩下挫，主要仍是受到地緣政冶動蕩局勢以及油價高漲引發(fā)的經(jīng)濟(jì)增長憂慮所打壓，倫銅庫存的持續(xù)增加以及現(xiàn)貨消費(fèi)疲弱也令銅價承壓。由于目前北非和中東動亂狀況未改，原油價格問高居不下，同時歐債問題的重燃，都將令投資者的風(fēng)險偏好繼續(xù)受到抑制，加上對各國為抗擊通脹可能采取緊縮貨幣政策的憂慮和消費(fèi)旺季預(yù)期變淡，銅價的近期氛圍仍然偏空。
從技術(shù)上看，目前倫銅已跌破9300附近的勁線位支撐，如果短期內(nèi)不能收復(fù)該位，則圖形上將形成頭肩頂看空形態(tài)，向下目標(biāo)位為8600-8400美元，滬銅1105主力合約的下跌目標(biāo)為67000-65000元，這意味著銅價將進(jìn)入中級調(diào)整格局，3、4月份的季節(jié)性強(qiáng)勢已難以上演，季節(jié)性的高位或已提前在2月份出現(xiàn)。但就短線而言，隨著本周銅價大幅跳空下挫，短線或會有超賣的技術(shù)性反彈，不過反彈空間有限，銅價總體趨勢仍是向下，操作上可逢反彈適當(dāng)做空。
